2010年1-9月公司实现营业收入4.72亿元,同比增长12.87%;营业利润1.97亿元,同比增长13.77%;归属于母公司净利润1.73亿元,同比增长12.77%。实现基本每股收益0.48元。

其中,三季度单季实现营业收入1.41亿元,同比增长12.87%;营业利润4404.25万元,同比下降7.47%;归属于母公司净利润4198.15万元,同比下降4.80%。实现基本每股收益0.12元。

三季度业绩有所下滑。公司疫苗主业保持平稳增长,其中受卫生部9月开展全国范围麻疹强化免疫工作,对目标儿童实施强化免疫接种前后一个月内,暂停安排减毒类活疫苗的预防接种的影响,公司三季度业绩有所下降。

1-9月公司综合毛利率为65.50%,同比下降2.47个百分点。其中三季度单季综合毛利率为57.22%,同比下降5.69个百分点。

财务费用为负,期间费用率下降。1-9月公司期间费用率同比下降2.85个百分点,其中由于募集资金到位,贷款减少及利息收入增加,目前公司财务费用为负。

募投项目是公司未来增长的动力。公司产业化基地项目主要包括A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗和A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗和Hib疫苗。预计将于2013年9月建成,届时子公司绿竹制药产能将由1,000万剂/年,扩张到4,800万剂/年。

预计可年新增收入5.37亿元。注射用母牛分枝杆菌GMP生产车间改造项目,预计将于2012年9月建成,届时子公司安徽龙科马产能将由200万剂/年,扩张到500万剂/年,预计可年新增收入1.87亿元。此外,公司还将建设疫苗研发中心和扩建营销网络及仓储物流基地,募投项目将保证公司业绩在未来3-5年内快速增长。

将迎来冬季流脑疫苗接种高峰。公司是我国本土综合实力最强的民营生物疫苗企业,二类疫苗市场占有率第一。

第四季度为流脑疫苗接种高峰季节,公司自主产品A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、ACYW135脑膜炎球菌多糖疫苗销售有望受益。

盈利预测及评级。我们认为公司主要募投项目最早要2012年下半年投产,预计2013年才能达产,新增产能对公司2012年之前业绩影响不大。预计公司未来两年收入增长,将主要来自新产品代理业务的增加。预计公司2010-2012年EPS分别为0.64元、0.80元和1.01元,以10月21日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为61倍、49倍和40倍。公司质地良好,疫苗行业可以给予一定的溢价。给予公司“增持”的投资评级。目前公司为新股上市不久,建议股价逢低介入。

研究员：彭晓    所属机构：天相投资顾问有限公司