政策支持、人们的防疫意识增强助推二类疫苗快速发展。在刚发布的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中生物医药被纳入当前重点发展的四大战略新兴产业,未来以二类疫苗为主的新疫苗行业将成为重点发展的子行业之一;“非典”、流感、乙肝、禽流感等疫情的频频爆发,提高人们的主动防疫的意识,未来二类疫苗的需求将逐渐加大,有利于公司的长远发展。

Hib超预期收益,平滑A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗的销售降低。由于受2008 年国家扩大免疫规划疫苗品种范围的影响,公司退出产品(一个年龄组)的销售导致目前甲肝产品增幅较小;但是公司聚焦Hib产品的代理销售,增长迅速,我们预计今年能够实现1200万剂的销售,大幅超出预期,完全可以可以平滑A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗的销售降低,全年业绩基本符合预期。

自主创新产品比重加大,新产品阶段式投入市场,盈利能力将逐步提升。公司自主研发的产品毛利率达到94%左右,而原先代理产品毛利较低维持在45%-60%,近几年随着自主研发新品的不断推出,公司逐步加大高毛利自主产品的销售,毛利呈逐年上升的趋势,2008-2010年的综合毛利率分别为57.9%、63.6%、68.8%。

目前公司集中优势营销资源重点发展ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗,09年该产品的增速达到180.70%;09年-10年由于生产结构的调整,A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗暂停批签发,目前公司已经开始准备该产品的生产;公司自主研发的Hib有望于明年第四季度开始销售,未来公司在研产品逐步投入市场,公司综合毛利率有望得到逐步提升。

未来看点较多,业绩弹性较大。未来公司自主研发的Hib疫苗定位高端市场,将和公司代理的低端Hib形成互补销售,促进该细分市场占有率的提高;目前公司已经和浙江普康签订狂犬病疫苗全国独家买断代理协议,预计普康自主研发生产的二倍体细胞狂犬病疫苗预计将于2011年投产,届时公司将逐鹿于约2000 万人份需求的狂犬疫苗市场。未来在研产品AC群脑膜炎球菌-b型流感嗜血杆菌多糖结合疫苗投产,以及公司新项目达产之后产能释放都将成为公司利润增长的新看点。

研究员：廖万国    所属机构：华创证券有限责任公司