东方证券:上海医药:估值安全 内部整合显成效

发布日期: 2012-09-06 | | 【关闭窗口】

投资要点:

加强产业布局与团队建设。公司内部的改造是将GMP改造和整个生产布局调整相结合,如将几个抗生素的生产集中起来,腾出来的地方可以盘活用来生产其它的药品。团队建设仍然需要加强,公司重新组建了一个新的投资部门,专门做兼并收购等工作,主要是在品种和技术上寻找好的标的,海外的收购兼并会比较谨慎。公司在并购方面已经花了50多亿,现在需要做的更多是后台的整合,信息及品种的整合等,以及全国三大区域的整体布局。公司目前有1400多家门店的零售,现在整合刚刚开始,原料和制剂的联动也需要加强。

公司的销售与研发。今年争取销售过亿产品有23个,一半是中成药,一半是化学合成药及生化药,有些产品目前还没有销售过亿,但潜力是非常大的,公司自身也有很多优良的品种,需要在这方面继续发挥优势。去年大宗药材价格波动比较大,公司在进行集中采购后价格控制较好,但这个量还不够大,还有继续发展的空间。公司今年上半年有5个新药批文,一季度上市的右旋佐匹克隆是个大品种,三年内销售有望超过1亿。

公司的投资主要围绕三方面。一是物流,目前有22万平方米的物流基地,获批待建是10万平方米,另外还有33万平方米待规划,预计物流建设方面还需投入近5亿元;二是在2013年底要获得27张GMP的证书,无菌生产线及注射剂生产线的改造;三是加强在药品安全、环保方面的投入,毒胶囊事件中公司药品的抽检是全部合格的,17家供应胶囊的企业也是合格的。

财务与估值:

我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.77、0.88、0.93元,参考可比公司估值,给予公司2012年23.6倍PE估值,对应目标价18.20元,维持公司“买入”评级。

风险提示:

内部整合低于预期。


来源:东方证券

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