步长集团新一轮融资3亿美元引来高盛、黑石等著名投资机构争抢、市盈率达到2010年预期净利润17倍的消息,再次刺激了医药界的神经。不少人认为,医疗健康市场内需不断增长,加上行业自身较强的抗周期性,致使行业融资规模持续走高,估值同样应该水涨船高。然而,已有业内人士提醒,应该理性看待医药投资的活跃。在纪源资本管理合伙人卓福民看来,“最好的时候就是最坏的时候。”

“高估值”现象

根据CVSource和清科的统计数据:2010年前8个月,医疗健康行业披露融资案例49起,融资金额6.48亿美元,超过2009年全年案例数量及融资规模的80%和60%.而到11月止,在披露的私募股权投资307个案例中,生物技术与医疗健康以49个投资案例数独占鳌头。以各行业企业IPO平均账面投资回报率来看,回报率最高的行业是医疗健康,平均投资回报率为18.68倍,在医疗健康领域所有退出事件中,账面回报率高于10倍的占比达57.1%.

有投资人告诉《医药经济报》记者,在其所投资的案例中,如果在企业较早期阶段进入的话,估值一般在四五倍比较正常,在后期阶段进入则为10~13倍,但现在能遇到20倍左右的估值,涨速惊人。

事实上,不少投资人已经开始遭遇高估值的阵痛。永宣创投总裁冯涛将高估值比喻成行业的“肿瘤”。

一个普遍的观点是,供需关系是导致现在创业板高市盈率的主要原因。而创业板动辄60~70倍的市盈率使得被投企业认为,投资机构以20倍的估值进入并不过分。也有人认为,医药市场的稳健增长使企业未来的业绩能够有所保证,企业的内在增长性能够保证高估值的存在。

或将减速慢行

那么,医药领域是否如想象中一般火热,高估值的泡沫是否也蔓延至此呢?IDG资本合伙人章苏阳认为,这需要从两个角度来看待,“首先是热不热,其次是值不值得热。”

章苏阳指出,因为市场上的资金量充足,所有行业都处于高热状态,并不见得某一个行业的热度更高。另一方面,五六年前并没有那么多人进入医疗健康行业,而现在,除了专业化的医疗基金出现,许多基金还配备了医疗健康领域的专业人员,懂的人越来越多,自然投向这个领域的资本也越来越多。医药某些方面的资源具有稀缺性,这容易导致高估值。但高估值只是个货币现象,不可能永远持续下去。

“我部分认同医疗健康是个抗周期性的行业。相对来说,这个领域的估值泡沫不比别的行业高,行业内部不平衡,有些细分领域也存在过高的现象。”章苏阳对记者说。

沃脉德资本资深董事总经理王健则认为:“当上市公司的价格远高于价值的时候,就会产生泡沫,但泡沫的存在也是在考验投资人的眼光。”从短期来看,可能存在一些泡沫现象,要看公司的价值会否上涨,未来的业绩能否支撑现在的价格,结合具体公司来说,需要考察其基本面,如销售收入、利润及成长速度等。

实际上,已经有投资人开始放慢脚步。盘古创富创始合伙人许萍就表示,对于价格高的企业没有必要去抢,其今年的投资速度已经减慢。王健也表示,即便他认为不存在泡沫,但现在的市场情况有点类似2007年,在高峰时段要找到合适的价格并不容易,必须要避免非理性投资,沃脉德已经在考虑当下是否需要减速慢。